【财务分析】上市电商服务商“双雄”宝尊电商 壹网壹创三季报大PK

(讯)电商的快速发展催生代运营的风起云涌，伴随资本化加速行业的整合，代运营逐渐演变为成熟产业，并且出现两家上市公司。近日，电商服务商宝尊电商（BZUN.US）、壹网壹创（300792.SZ）陆续发布2019年第三季度财报。下面从营收、净利润、总资产、财务比率四个方面对三大平台三季度财报进行分析。

营收： 宝尊电商规模领先 壹网壹创增速略高

三季度，从营收指标上看，宝尊电商为15.03亿元人民币，同比增长35.32%；壹网壹创为2.31亿元人民币，同比增长44.03%。

从营收规模上看，宝尊电商较大，约是壹网壹创的6.5倍；从增速上，壹网壹创略高于宝尊电商。

宝尊电商第三季度营收稳步增长，其中产品销售收入增长主要归因于新品牌合作伙伴的收购，品牌合作伙伴产品的日益普及以及宝尊日益有效的营销和促销活动；服务收入增长主要归因于公司寄售模式和服务费模式的快速增长，尤其是数字营销服务的强劲增长。第三季度GMV继续强劲增长，离不开新收购品牌的贡献增加，随着公司服务渗透及新品牌的运营扩大，GMV增长或将转化成收入的增长。

壹网壹创第三季度营收增速相对较高，主要是原有品牌服务业务持续增长及新增线上管理服务业务所致，上市后首份财报表现出业绩持续增长趋势；公司主要收入来源为与百雀羚品牌合作，虽占比逐年有所下降，但品牌依赖性仍较明显，公司正不断拓展合作品牌，品牌服务及线上分销收入或将继续高速增长。

净利润：宝尊电商数值增速双第一 壹网壹创稳定增长

三季度，从净利润指标上看，宝尊电商为3935万元人民币，同比增长32.11%；壹网壹创为2665万元人民币，同比增长15.31%。净利润上，宝尊电商数值增速均高于壹网壹创。

宝尊电商第三季度的盈利情况较可观，营业利润率同比增长20%；随着数字营销服务升级、物流仓储系统优化及全渠道建设的不断推进，公司帮助品牌获取流量、多元化运营，成为品牌合作的首选。

壹网壹创第三季度小幅增长，主要原因可能是电商平台盈利具有周期性，三季度属于淡季，增速较平缓；财报显示毛利率有所下降，主要是爱茉莉分销业务占比提升所致；推广和平台服务费用的增加给摊薄利润加了一把力。

总资产：宝尊电商规模遥遥领先 壹网壹创基数较小增速强劲

三季度，从总资产指标上看，宝尊电商为63.47亿元人民币，比上年末增长58.04%；壹网壹创为12.5亿元人民币，比上年末增长148.36%。

总资产规模上，宝尊电商遥遥领先于壹网壹创；增速上，壹网壹创接近1.5倍，宝尊电商稳步增长。资产规模是公司收入来源的重要体现，同时也是偿还债务的保障；总资产增长率是衡量公司发展性和成长性的重要指标。

壹网壹创总资产增幅较大，除业务快速增长之外财报显示第三季度收到募集资金、购买写字楼及软件使用权致使资产增幅明显。

宝尊电商第三季度品牌方增加带来GMV的强劲增长，规模效应开始显现；随着公司品牌方的增加及其合作的业务增加，对下游物流链条的议价权会逐渐提高，单位成本便可进一步有效摊低，从而形成业务发展的良性循环。

财务比率：壹网壹创净资产收益率略高 负债率过低影响资金利用效率

净资产收益率上，宝尊电商为1.66%，壹网壹创为22.47%。是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

数值上看，壹网壹创净资产收益率较高，宝尊电商过低。说明壹网壹创使用自有资本获得净收益的能力较高，宝尊电商相对较低。

资产负债率上，宝尊电商为61.86%，壹网壹创为7.57%；上年末宝尊电商为45.34%，壹网壹创为20.53%。资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。

宝尊电商负债率相对较高同比上年末有所上升但属于正常范围中，壹网壹创负债率过低同比上年末下降明显。

总资产周转率上，宝尊电商为0.24次，壹网壹创为0.9次；去年同期，宝尊电商为0.33次，壹网壹创为2.97次。总资产周转率体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。

从周转次数上看，宝尊电商略高，其次为壹网壹创；与去年同期相比均有所下降。

综上三个指标，壹网壹创净资产收益率相对较高，但其资产负债率过低，，虽没有偿债风险，但借入资金过少影响资金使用效率，周转速度有所下降；宝尊电商适当的运用财务杠杆提高资金的使用效率，同时也提高盈利能力，净资产收益率较低，主要原因可能是总资产净利率较低。

核心观点：

对于上述两家家发布的2019年第三季度财报，电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青总结以下观点：

1、品牌电商服务市场增长迅速，行业竞争激烈，代运营商们加大科技投入，提高品牌建设服务及运营能力，提高用户转化率以促进销售，不断提升自身竞争力，以保持并提升自身市场竞争地位。

2、宝尊电商核心指标均处于稳定增长状态，净资产收益率较低，主要原因可能是资产净利率略低；公司在仓储物流、数字营销服务及全渠道建设上的投入，第三季度GMV强劲增长，规模效应初显，未来或将吸引更多品牌合作，实现收入持续高速增长。

3、壹网壹创上市后首份财报表现出业绩持续增长的趋势，不断拓展品牌合作以缓解对单一品牌的依赖度；推广引流获利的同时带来平台软件服务费用增加，长期会使得利润摊薄；资产负债率过低，仅依靠自身资本难以持续稳定的发展，在竞争加剧的电商服务商行业，提高自身竞争力以获得资本市场的支持，才能长久维持自身市场地位。（文/孙抗）

（编辑：宁波网）

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